上周(12月18日至22日),受红海“黑天鹅”事件影响,上海国际能源交易中心(下称“上期能源”)挂牌的集运指数(欧线)期货价格猛涨,主力合约EC2404多次涨停,周涨幅高达56%。上期能源方面及时传递监管态度,发布了提高交易手续费、调整合约交易限额等一系列风控措施,并对多组违规账户采取限制开仓。

  期货机构方面也集中提示风险,强调EC2404合约交割日距离当前时点较远,影响价格的不确定性因素较多,交易者要审慎评估短期偶发性事件对现货运价带来的扰动,厘清期、现货不同价格含义,合理控制仓位,理性参与期货市场。

  “黑天鹅”事件扰动欧线运价

  12月上旬至今,红海水域发生多起武装袭击多艘商船事件。为规避风险,数家国际航运巨头陆续宣布暂停在红海航行或改道航行。

  国际航运研究咨询公司克拉克森研究表示,作为通过苏伊士运河的必经之路,红海在全球海运航线中发挥重要作用。每年通过苏伊士运河的货量约占全球海运贸易总量的10%。而通过苏伊士运河船舶中,集装箱船占据最大份额,占比约43%。

  据克拉克森研究统计,因区域性冲突加剧,截至12月18日,主要集装箱船班轮公司马士基、地中海、达飞、赫伯罗特等均宣布暂停途经红海航运的服务。

  克拉克森研究测算,班轮公司因避开红海而选择绕航,会大幅增加航线运距和航行天数。例如,从远东出发至北欧的航线绕航好望角后,运距将额外增加3200海里(增幅约30%)。按照标准运营航速计算,航程时间将从31天延长至40天。由此,市场运力供需平衡趋紧以及绕航将导致运费上涨,经过该水域的船舶还需要为战争风险付出更多保费。

  从实际运费看,“黑天鹅”事件叠加12月传统运价旺季(临近年底长约谈判窗口期),多家班轮巨头借机发布多轮提价声明。如马士基上周再度大幅宣涨,将2024年1月15日亚欧航线FAK价格上调至1675美元/TEU,相较于2024年1月1日价格1325美元/TEU,涨幅达到26.4%。达飞则宣布于12月20日起对部分类型货物收取“红海附加费”或“好望角附加费”。

  受各种因素叠加共振,12月22日,上海航运交易所发布的最新一期上海出口集装箱运价指数(SCFI)报1254.99点,较前一周上涨14.8%,其中SCFI欧线报1497美元/TEU,较上周大涨45.5%。集运指数(欧线)期货对应的现货指数——上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS欧线)12月18日报990.38点,半月涨幅超过30%。

  交易所出台多项风控措施

  上周,集运指数(欧线)期货市场情绪明显受到突发事件扰动。对此,上期能源及时传递监管态度,一周内两次提高品种手续费,同时出台降低各合约日内开仓交易最大数量等风控措施。

  12月20日,上期能源将集运指数(欧线)期货EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之四(自12月22日交易起);将EC2404、EC2406合约的交易保证金比例调整为14%,涨跌停板幅度调整为12%(自12月21日收盘结算时起)。

  12月22日,上期能源进一步将EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费调整为成交金额的万分之六,日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二(自12月25日交易起);调整非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在品种合约日内开仓交易的最大数量,EC2404合约调整为200手,EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约调整为500手(自12月25日交易起)。

  上期能源相关负责人强调,近期采取的提高手续费、调整合约交易限额等措施,是交易所根据市场运行情况做出的防范交易风险、降低市场热度、促进品种长远健康发展的必要举措。

  新湖期货研究所副所长、宏观金融研发总监李明玉向记者表示,调整保证金率、涨跌停板幅度和手续费是常规调控工具,以此降低市场热度。“当前,集运指数(欧线)期货市场情绪明显受到扰动,风险不断积累,交易所一周内出台多项风控措施,已传递出明确的为市场降温的信号。”

  记者获悉,针对交易者在集运指数(欧线)期货账户组日内开仓交易量超限的违规行为,上期能源近期已发布19次采取限制开仓监管措施的公告,并约谈了上述账户组客户。

  机构:交易者须认真做好风险评估

  期货机构近期密集针对集运指数(欧线)期货进行风险提示:一方面,随着该品种保证金、手续费等标准提高,交易者的持仓成本相应抬高,一旦价格出现反转,投资者要评估出现连续单边市可能要承担的风险;另一方面,交易者要厘清期、现货不同价格的含义,EC2404交割日距离当前较远,影响价格的不确定性因素较多,须审慎评估偶发性事件对合约的实际扰动。

  中粮期货航运研究员塔林夫向记者表示,由于EC2404锚定明年4月价格,红海事件是否将持续发酵并持续对运力运价产生影响,仍存在较大不确定性。若相关突发因素被市场消化,或是出现其他影响因素时,不排除价格会出现反转式下降。交易者要根据当前的涨跌停板幅度,认真评估可能承受的风险,切忌盲目追多。

  另有受访人士认为,对于SCFI、SCFIS及EC2404三者的含义表征、相互关系,当前不少交易者仍存在认识困惑和误区。在期货现货价格同步暴涨的背景下,各方要及时厘清不同价格的含义。

  中信建投期货航运高级分析师陈宇灏表示,EC2404代表市场对2024年4月SCFIS欧线的预期。EC2404交割结算价是由2024年4月15日、4月22日以及4月29日三期SCFIS欧线指数算数平均计算得出的,反映了2024年4月第二、三、四周的结算运价平均水平,而不是现在的即期运价或明年1、2月等其他月份的运价。